周三美股收盘后，拼多多股价创下最大跌幅记录，暴跌近23%，报31.40美元，市值缩水至约365.56亿美元，被京东、百度反超。
这是《风眼》栏目的第 278篇原创报道
出品 《风眼》深度报道组 凤凰网科技 凤凰新闻客户端
作者 郑媛 编辑 于浩
继阿里巴巴与京东发布2019年第三季度财报之后，拼多多姗姗来迟，交出了一份略低于市场预期的“答卷”。
拼多多财报显示，第三季度总营收为75.139亿元，略低于市场预期的76.54亿元。对比第一、二季度228%、169%的同比增速，本季度营收增幅有所下滑。
净亏损23.35亿元，市场预期12.22亿元，去年同期10.98亿元，同比扩112.66%;经营亏损27.92亿，去年同期12.67亿元，同比扩大120%;销售与营销支出为69.09亿元，达到了上市以来最高水平。
在用户和交易规模上，拼多多财报披露，截至2019年9月30日的12个月期间，拼多多平台GMV达8402亿元。平台年活跃买家数达5.363亿。
周三美股收盘后，拼多多股价创下最大跌幅记录 ，暴跌近23%，报31.40美元，市值缩水至约365.56亿美元，被京东、百度反超。
在市场上高举高打、大行补贴的拼多多，在赚钱这件上还有很长的路要走。这份财报中，强劲的用户增长背后是粗犷的补贴投入，拼多多向着一二线城市进军的策略，在这一季度似乎还并没有收到理想的效果。
拼多多距离阿里和京东仍有差距
随着各大电商平台开始淡化GMV概念，在互联网用户的存量市场上，平台活跃用户的数量和增速成为了各家财报中的要点。
拼多多、京东、阿里巴巴年活跃用户
类比来看，拼多多用户增速最快，数量最多。 阿里最新季度的财报显示年活为6.93亿，增长近2000万，而拼多多年活用户单季净增月5000万，以5.36亿直追阿里。京东逐渐被拼多多赶超，年活跃用户在Q3环比增速仅为4%，与拼多多用户数量的悬殊接近2亿。
拼多多、京东、阿里巴巴营收(单位:亿元)
拼多多、京东、阿里巴巴净利润(单位:亿元)
营收和净利润上，京东在近四个季度的营收超过阿里，但净利润远远被阿里盖过，拼多多的营收则不抵阿里与京东的十分之一。 对比已经实现盈利的京东，拼多多则仍一直处于亏损状态，净亏损在这一季度为23.35亿，比去年同期扩大112.66%。
综合来看，在用户增长数量和速度上，拼多多的确远超阿里和京东，但是在在营收和盈利范畴，拼多多还不是阿里巴巴和京东的对手。
营收依赖营销 用户增长依赖补贴
第三季度月活用户增长6360万人虽然创历史新高，但是拼多多本季度用户增长依赖补贴程度较高，总支在总营收占比为112%。
第三季度拼多多总营收为75.139亿元，其中在线营销服务费为67.11亿元，交易服务费为8.22亿元，二者都同比获得了三位数的增长。
拼多多从618开始打出“百亿补贴”的口号，补贴策略延续至今。从财报中可以看出，拼多多的“百亿补贴”是真金白银地“砸”在了用户的口袋里，黄峥在电话会议上指出，“我们的‘百亿补贴’不是口号，所花的每一分钱都值得的”。
从营收比来看，“卖一件亏一件”在拼多多是实实在在发生的。
拼多多上的戴森、苹果系列等中高端产品一度给到了全网最低价，虽然未获得官方渠道认可，拼多多推出的假一罚十的政策的确在逐步让其摘掉“低劣”的帽子。
拼多多联合创始人达达此前在接受凤凰网科技 (微信搜：iFeng科技) 采访时表示，拼多多在双11的策略是“真香定律”。这个“真香”无疑是对拼多多抱有成见的上行市场而言的，“无套路”的降价补贴无疑为拼多多带来强劲的用户增长。
起家于下沉市场起家的拼多多，当下最重要的目标就是培养“五环内”人群的消费的习惯。
拼多多战略副总裁九鼎此前表示，2019年下半年，拼多多还将继续扩大让利和补贴力度，这意味着市场营销费用将继续扩大。
财报数据显示，以“百亿补贴”市场营销费用的投入，对营收是最直接的刺激，同时也是在存量市场获取用户的最直接方式。
根据财报数据，拼多多“百亿补贴”入口的日活用户已经过1亿。但是，补贴力度的加大也致使亏损加大，这意味着拼多多在向全平台型电商转身时，其盈利增长点并不明显。
来源：拼多多财报 制图：凤凰网科技
封禁外链 京喜入局 拼多多腹背受敌
就在10月10日黄峥发表内部谈话后不久，微信出台相关规定并封禁了砍价拼团外链，拼多多的小程序分享链接也被“封杀”。
与此同时，京东旗下拼购平台“京喜”替代了原有的京东商城，悄然接入了微信一级入口。
曾经拼多多凭借微信社交流量实现裂变式构建“用户-平台-商家”闭环的链条在微信这一步中断。不仅如此，京东掌握了微信一级入口，拼多多腹背受敌。
据京东透露，来自3-6线下沉新兴市场的新用户占双11当日京喜新用户的74%。京东也同样推出了“超级百亿补贴”，力争保证在3C数码、家电市场的份额。
一位分析人士对凤凰网科技(微信搜：ifeng科技)表示，拼多多补贴高价商品的做法，相对京东来说更有“性价比”，前者的目的是培养一二线用户心智，而后者则是对此前专注主流消费人群策略的补偿。
因此，虽然巨头们对拼多多实施围追堵截策略，相继上线京东京喜、苏宁拼购、 淘宝特价版等，但是单纯从产品形态和模式上对标拼多多，要拉回被拼多多“薅走”的下沉用户和GMV并不容易。
同时，一二线城市人群的消费习惯，会使平台愿意投入更多资源和渠道，维持和提升投入产出比，这也是拼多多试图进一步挖掘并占据当前更多主力消费份额的原因。
在10月的乌镇互联网大会上，拼多多联合创始人达达指出，拼多多的护城河就是不断地以更低价实惠的商品和更好的服务去满足消费者。“这个过程中，拼多多短期内牺牲了自己的收入和利益，让合作伙伴能够很快地成长起来，让消费者创造更好的价值”。
这一说法部分解释了拼多多持续亏损的合理性，但是在用户增量超过淘宝、市值一度超越京东的境况下，人们难免对拼多多期许过高。
因为，下沉的最终目前是将消费者引流至高客单价、高毛利的商品上。但是由于补贴带来的客单价与利润的倒挂，拼多多目前只做到了前者。
结语
对于表现不佳的营收和利润数据，拼多多创始人兼CEO黄峥在财报后的电话会议上表示，“有时候数字表现不佳，说明我们抓住机会去做了投资”。
黄峥把“花钱”看作是一种“投资”，他认为，用户增长和变现率之间没有所谓的取舍，花钱是一种机遇，“有了这样的机遇就应该去大量地投资，而不是把钱都存着。”
凭着这种“赔钱赚吆喝”的心态，拼多多在GMV和年度活跃用户上超越京东成为行业老二 ，在已成定局的电商市场杀出重围，此外，拼多多在质优低价的工厂定制(C2M)、农货上行、拉近城乡消费差距等方面的成绩是不可否认的，这些策略也被其他电商平台纷纷效仿。
但是，诞生于流量红利尾声的拼多多，要在一二线城市让天猫、京东的拥簇者成为拼多多的用户，并不是一件容易事。